深铁扶了一把，但万科得靠自己爬。

深铁集团出手了，借给万科25亿，用来还今年到期的欠债。

其中23.59亿已经到账。同一天披露的信息显示，今年以来万科已成功将108亿债务往后推了一年。

来源：万科公告

这不是深铁第一次给万科输血。过去两年，深铁借给万科的钱早已超过200亿。这些钱只有也只能有一个用处，那就是还债。

万科的财务状况并不乐观。2025年全年亏损885.56亿，两年累计亏损差不多1380亿，一举打破中国上市公司的亏损纪录。

进入2026年，情况没有明显好转。一季度营业收入289.28亿，同比下降23.86%；归母净利润亏损59.52亿。

同时负债3560.5亿，一年内到期的债务约1605.6亿，但账上货币资金只有604.9亿。

虽然背靠深铁，可面对这样的窟窿，大股东也是压力倍增。目前看来，深铁对万科的支持仍在继续，但风控要求也有所收紧。

深铁持续输血万科

近日，万科和深铁签了一份框架协议。深铁承诺，在2026年这一年里，给万科提供不超过25亿的借款。到公告那天，已经实际借出了23.59亿。

这笔钱规定只能用来还万科在公开市场发行的债券本息，以及经深铁同意的其他借款利息。也就说白了，就是给万科应急填债务窟窿用的。

这已经不是深铁第一次借钱给万科了。2024年，深铁就通过直接借款、购买万科发行债券等方式，向万科提供了数十亿的流动性支持。

到了2025年，双方签了一个更大的框架协议。深铁向万科提供不超过220亿的借款额度。到这次新协议签署时，目前万科已经从那个额度里提取了213.76亿，几乎用满。

值得注意的是，这回双方对借款条件做了补充修改。最大的变化是抵押条件放宽了。原来抵押率上限是60%到70%，现在最高可以到100%。

抵押物的范围也扩大了，原来主要是房地产和股权，现在连应收账款、项目未来收益权都能拿来抵押。这说明万科的优质资产可能已经卖得差不多了。

把几笔借款加在一起算，深铁前前后后借给万科的的钱，已经超200亿。

来源：证券日报网

2026年全年，万科到期的公开债还有146.8亿，其中4月到7月这四个月里，集中到期的就有112.7亿。

深铁这笔25亿的借款，加上延期归还108亿，帮万科撑过了眼前最紧的一关，但后面的坎还排着队。

深铁的账本，救万科就是救自己

可能会有人觉得奇怪。为什么万科经营亏损、债务压顶，并且短期内经营情况没有转机的情况下，深铁为什么还一而再、再而三地借钱救助。

深铁不是做慈善的，它这么做，算的是自己的账。

来源：天眼查

深铁是万科第一大股东，持股27.18%。这个比例意味着，万科的盈亏会直接反映在深铁的报表上。万科亏了，深铁就要按比例认亏。

事实上，深铁2025年的财报显示，全年亏损371.97亿，主要原因就是万科亏了，深铁作为股东确认了投资亏损，还计提了132.18亿的减值准备。

简单说，深铁手上持有的万科股权，账面价值已经缩水了132亿。如果万科再出更大问题，比如公开市场违约甚至破产，那这27.18%的股份价值还要进一步蒸发。

所以深铁现在继续借钱给万科，本质上是花小钱保大钱。持续不断地输血万科，是为了避免手上几百亿的股权减值。

深铁和万科之间也不只是股权关系，还有实打实的项目合作。深铁修地铁，万科在地铁沿线盖房子、做商业、管物业，这套“轨道+物业”的模式已经合作多年。

例如，2025年4月，深铁旗下的置业公司和万科的长租公寓品牌泊寓签了协议，由万科帮忙运营深铁在前海片区的商务公寓。同年7月，深铁、万科和通力电梯三方合作，在深圳地铁车辆段里搞了一个智慧物流中心，由万科的物流板块负责运营。

深铁置业手上的开发总规模达到1819万平方米，在建的就有1104万平方米。这些项目从规划到建设到运营，万科都深度参与。

如果万科真倒了，这些项目怎么办？停工、烂尾、或者换人接手？无论哪种情况，深铁的损失都远不止25亿。所以深铁借钱给万科，不光是救万科，更是救自己的项目。

对于万科来说，没有更好的选择了。万科的股东结构里，深铁是唯一一个持股超过20%的大股东，其他机构投资者这些年陆续减持，没人能顶上来。银行那边看到万科连续亏损，新增授信审批很慢；公开市场发债，投资人也不买账。万科想从外面借钱，很难。

能为万科兜底的只剩下深铁。对深铁来说，每次借钱就是一道选择题：不借，万科可能立刻违约，自己损失几百亿；借，自己花几十亿，至少能撑一阵子，争取时间让万科自己缓过来。显然，深铁每次都选了后者。

短期缓气，长期自渡

2025年底，市场上传出一个传闻，意思是有关部门要求深铁不要再无底线托底万科，要用市场化方式处置万科的债务问题，该破产破产，该重组重组。

后来虽然被证实是虚假消息，但当时已经引发了巨大恐慌。万科遭遇了股债双杀。一个假消息能造成这么大的冲击，说明市场对万科其实已经没有什么信心了，大家心里都没底。

深铁的25亿借款，加上108亿展期，确实帮万科撑过了眼前最紧的一关。至少在未来半年到一年内，万科不会因为还不上公开债而直接违约。

但深铁不会也不能一直输血。

截至2025年底，万科的有息负债是3584.8亿元。深铁这次给的25亿借款额度，放在里面占比不到0.7%。就算把今年已经展期的108亿也算上，相对于3584.8亿的总盘子，也只有3%左右。面对万科的债务体量，这只能说是望洋兴叹。

而且这笔借款和那108亿展期，并不是把债务抹掉了，只是把还钱的时间往后推。深铁的借款最长3年后要还，利息照付。展期的那些债券，一年后要还剩下的60%，利息也照付。万科的债务总量一分没少，利息还在继续滚。拖得越久，利息累积得越多。

如今深铁的情况也不轻松，2025年深铁亏了371亿。作为国企，它有预算约束，也有来自国资委的考核要求，不可能无限地往万科里砸钱。前面我们提到了，这次补充协议把抵押率上限从70%提高到了100%，抵押物范围也扩大了。这说明深铁也在收紧风控，免得把自己搭进去。

最根本的问题还是万科自己有没有造血的能力。2025年全年，万科亏损885.6亿。2026年一季度，继续亏损59.5亿。合同销售金额一季度只有167.7亿，比去年同期跌了53.8%。主业卖房的钱越来越少，现金流自然越来越紧。

来源：万科公告

万科也在想办法卖资产自保。一季度卖掉了广州的一个停车场资产包，回血8700万；4月底公告要卖环山集团的股权，大概能收回32.7亿。这些资产处置虽然是一次性操作，但有助于降低负债、补充流动性。

万科同时也拼命缩减开支，持续压降成本。2024年以来，万科进行了多轮组织调整，区域公司从7个缩减到5个，多个城市公司合并。

深铁的钱是治标的止痛药，不是治本的解药。它可以帮万科缓一口气，让万科有时间去想办法。但最终能不能走出来，还是要看万科自己，能不能持续处置资产回笼现金，能不能让经营现金流好转。

深铁可以借给它时间，但借不了它能力。谣言虽然是假的，但提出的问题却是真的：万科不能依赖深铁的托底，必须抓紧时间自己造血。

总体而言，深铁的支持为万科赢得了宝贵的缓冲时间。万科正利用这一窗口期，加快资产处置、优化债务结构、压缩运营成本，努力恢复自身造血能力。

市场曾有关于“深铁无底线托底”的虚假传闻，但万科方面始终秉持市场化、法治化原则推进风险化解工作。

对于这家扎根深圳的企业而言，外部援助只是过渡，真正的解药在于自身经营的持续改善与债务结构的实质性优化。

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