程一笑：我们烧钱，但烧得值。

营收涨了，利润跌了。

快手近期发布的2026年第一季度业绩，从具体数据表现上看，可谓是冰火两重天。

财报显示，快手一季度实现总收入337.16亿元，同比增长3.4%；经调整净利润33.74亿元，同比下降26.3%。

来源：快手科技

可能有人会疑惑，为什么快手收入在增长，利润却下滑这么明显呢？答案或许藏在快手持续加码的AI投入里。

不过，从目前的业务表现来看，这笔钱快手并没有白花。今年一季度，可灵 AI 的营业收入超过 6.5 亿元，同比增长超 300%。

1、广告稳住营收基本盘，可灵AI爆发式增长

具体到各项业务，快手一季度的收入呈现出有升有降的局面。其中，快手的线上营销服务收入为196.43亿元，同比增长9.3%，占总收入比重上升至58.3%。换句话说，广告业务正在承担起快手营收基本盘的角色。

相比之下，直播业务明显承压。一季度快手直播收入84.92亿元，同比下滑13.5%，收入占比也从去年同期的30.1%下降至25.2%。最后是包含电商和可灵AI在内的其他服务，收入为55.81亿元，同比增长15.9%，是快手增长最快的业务板块。

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木易注意到，快手一季度利润端的承压也较为明显。不仅经调整净利润下降较多，毛利率也从去年同期的54.6%降至的51.2%。

据外界分析，利润下滑的背后，很可能在于快手持续加大AI战略投入。财报数据显示，快手一季度研发费用为36.21亿元，同比增长9.8%。其实，快手对AI的高投入早已有迹可循。

今年3月，在2025年第四季度业绩电话会上，快手首席财务官金秉表示，预计2026年集团整体资本支出投入将达到约260亿元人民币。其中，较2025年新增的110亿投入，将主要用于可灵大模型及其他基础大模型的算力建设。

某种程度上，快手正在把AI视作未来几年最重要的战略方向之一。从目前的结果来看，可灵AI也确实开始扛起拉动增长的大旗。

据快手官方透露，2026年3月，可灵AI的年化收入运行率（ARR）接近5亿美元。去年3月，这个数据还是1亿美元。也就是说，仅一年时间，可灵AI的ARR便增长了约4倍。

在2026年一季度财报电话会议上，快手联合创始人、董事长、CEO程一笑，还对可灵的收入结构进行了拆解。程一笑提到，可灵营收的高速增长，源于B端企业客户的API调用收入和P端付费用户订阅收入，并且两者均保持着较好的留存趋势。

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这在一定程度上说明，可灵在专业创作场景中，已经逐渐建立起产品价值和用户黏性，这也将为可灵收入的长期增长提供保证。

公开资料显示，可灵AI是由快手技术团队自主研发的AI图像和视频创作平台，支持文生图、文生视频、图生视频等多种功能，定位是一站式智能创作工具。

值得注意的是，就在快手一季度财报发布前半个月，有市场消息称，快手计划于2027年分拆可灵AI独立上市，估值约200亿美元，融资规模约20亿美元。

随后，摩根大通也发布研报称，根据SOTP分析，若可灵AI达到520亿美元估值，假设2027年第一季ARR达13亿美元，按40倍ARR估值，快手每股目标价可达73港元。

虽然这些预测目前仍存在较大不确定性，但木易认为，这至少说明资本市场已经开始重新评估快手的AI价值。

2、快手直播收入下滑，电商增长承压

不过，和可灵AI亮眼表现形成鲜明对比的，是快手的传统业务正在逐渐放缓。

尤其是直播业务。

快手刚开始商业化时，有着高毛利的直播，是快手最大的营收来源。直到2020年第四季度，快手线上营销服务收入达到85.1亿元，占总收入的47.0%，首次超过直播业务的贡献占比。

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2025年第一季度，快手直播业务的收入为98.14亿元，较2024年同期增长14.4%。而今年Q1，直播的营收同比增速变成了-13.5%，下降幅度十分明显。

实际上，快手直播收入的下滑，是多重因素共同作用的结果。首先是行业监管的持续收紧，加之用户消费习惯向内容消费和电商购物迁移，使得直播业务的总体市场红利也有所收缩。

对于这一下滑，快手在财报中给出的解释是，平台持续努力建立一个丰富而健康的直播生态系统及多元化的优质内容。有媒体认为，这一表述或许指向自去年年底平台直播间遭遇大规模黑灰产攻击以来，快手的直播业务仍处于整顿之中。

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曾是快手另一大增长动力的电商业务，如今同样面临着不小的压力。2025年全年，快手电商GMV为1.6万亿元，同比增长15%。而这一数据，在2021年曾是78%。五年时间，快手的电商GMV增速，下降超过60个百分点。

更值得关注的是，去年8月，快手宣布从2026年第一季度起，不再单独披露季度和年度的电商GMV。官方解释是，与行业同行保持一致。阿里巴巴和拼多多都不披露了，快手也跟上。

这个解释看起来很体面，但木易认为，结合这几年快手电商业务的表现来看，快手此举更像是电商GMV增速放缓下对数据的主动停更。

当然，快手电商也并非没有亮点。程一笑在今年一季度财报电话会议上透露，受品牌引入和流量融合机制助力，一季度品牌商家全域GMV同比增速超25%。

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再结合快手今年4月提出的“全年投入千亿级流量扶持优质供给”来看，木易观察到，快手电商似乎正在尝试把战略重心转向供给侧的结构性升级。

换句话说，快手想通过品牌化和流量机制调整，提升平台的整体商业质量。

3、AI全面渗透快手主营业务，电商竞争进入智能化阶段

木易发现，除了可灵AI外，同样值得关注的是，AI正在渗透进快手的多项主营业务。这一点，在财报和电话会议中都能得到印证。

首先是广告业务。财报数据显示，生成式推荐大模型和智能出价大模型的应用，为快手2026年第一季度国内线上营销服务收入带来约3%至4%的提升。

并且，截至2026年3月，AIGC短视频营销素材在短视频营销大盘中的消耗渗透率达到10%。也就是说，快手平台上每10条广告素材中，就可能有1条由AI生成。

财报还提到，一季度，在快手电商搜索场景中，全量上线的新一代生成式搜索框架OneSearch V2，为电商货架搜索场景带来约3%的GMV提升增量。

来源：快手技术

而在直播场景中，快手的商品卖点实时总结与自动回复托管功能，每日为商家带来超千万的GMV增量。与此同时，快手还推出了AI互动助手、AI数字分身、AI私信等智能工具，以提升主播的服务效率，优化观众的互动体验。

财报电话会议上，程一笑还特别提到，针对电商营销服务场景，快手推出了覆盖兴趣推理、创意生产、产品筛选和营销出价决策等环节的全流程agent。

此外，今年4月，快手磁力金牛全新上线“AI一键推广”功能。这一功能可以通过AI智能选品、优选素材、智能设置预算等方式，帮助中小商家一键实现从推广方案到计划的全流程。

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因此，把以上不同场景下的AI应用情况放在一起来看，可以说，AI已经开始从辅助工具，逐渐变成快手商业系统中的基础设施。

木易发现，这其实也反映出整个电商行业正在发生的变化。2026年以来，各大电商平台不约而同地把AI升级为参与行业竞争的战略核心。

阿里将千问与淘宝全面打通，消费者可在千问App内完成从商品挑选到下单的购物全流程。抖音电商推出的“千川·乘方”一站式智能营销体系，能实现选品、创作、推荐全环节的智能营销。

京东前不久也宣布，AI将首次全场景、全产业融入今年京东618。京东同时还提到，今年一季度，在京东APP用京言辅助购物的用户近8000万，同比增长超200%。

来源：京东

从行业视角来看，在木易看来，快手，阿里、字节、京东，本质上都在做同一件事。那就是，尝试把AI嵌入平台的商业闭环。

在这场AI竞赛中，快手已经亮出了自己的牌，可灵AI的大爆发令人振奋，AI对主营业务的全线渗透也值得关注。

当然，AI究竟能否真正撑起快手的营收增长，还需要时间验证。毕竟，AI在当前依然处于高投入、高竞争的阶段。技术迭代、商业化效率、行业格局等方面，都还存在不少变数。

但至少从一季度财报来看，快手已经向资本市场释放了一个明确的信号，它想用短期利润的承压，换取押注AI带来的长期增长。

后续发展如何，我们持续观察。

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